今年4月，2013博鳌亚洲论坛发布了《中国社会企业与社会影响力投资发展报告》。本报在2515期已将这份报告中所关注的“社会企业”概念向读者进行了起源、定义和本土化的三段式解读。

    而该报告中另一重要课题——社会影响力投资(Impact Investing)，也愈发与今日的公益慈善界所紧密相关。当今世界所呈现的社会问题已经不是光靠政府、慈善人士所能解决的。众多发展中国家在发展过程中不断面临着来自环境、教育、资源等诸多社会问题。2011年，国内慈善界试图与商业界结合起来，更高效地解决这些社会问题，但是“郭美美”引出的中红博爱资产管理公司与红十字会间的复杂关系以及之后的15亿中非希望工程项目等等事件，让国人对于公益慈善与商业的结合变得敏感、质疑甚至排斥。

    而在同一时期，“社会影响力投资”则正在欧美许多国家逐渐兴起。这种备受众人关注的全新投资模式，正试图以金融投资与公益慈善紧密联合的方式来高效解决社会问题。

    本期，《公益时报》再次将报告加以整理，分析社会影响力投资与传统投资方式的异同，并试图解读其在中国背景下的发展前景，以飨读者。

    新世纪的投资方式

    摩根大通(J.P.Morgan)和洛克菲勒基金会(Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究报告——《影响力投资：一种新兴的投资类别》中首次提出将影响力投资区别于其他投资类别，将其认定为一种新兴并且正在面临融入主流投资界的投资类别。该报告进一步指出影响力投资不仅可以创造利于解决社会问题的正效应，而且能带来财务上的回报，这必然会引起传统投资界和慈善界的共同关注。

    所谓社会影响力投资，普遍意义上来说，最主要目的在于创造有利于社会环境的正面效应，并高效解决社会问题，但也不排除传统意义上的财务回报收益。衡量其收益不仅仅有传统财务上的投资回报率，还应包含该投资所带来的可测量的社会正效应，即社会影响力。

    1.侧重于财务回报的社会影响力投资：此类社会影响力投资是基于可预期的财务回报并且能够带来可测量的利于社会环境正面效应的投资形式。预期的财务回报为首要投资决策考虑要素，因此回报率的要求也相对较高，一般接近或略高于市场投资回报率。

    2.侧重于社会价值的社会影响力投资：此类社会影响力投资是以追求可测量的社会环境正面效应为主要目的，并兼具投资财务回报性质的投资形式。预期的财务回报为次要投资决策考虑要素，因此回报率的要求也相对较低，一般能够接受低于市场投资回报率。

    社会影响力投资与慈善捐助

    如果将慈善捐助中的捐助行为看作广义的投资行为来看的话，其本质就是这种投资行为不追求任何财务上的回报，而完全追求投资所产生的社会正效应，并且这种正效应往往体现在明确特定的投资指向，因此财务回报上的风险在投资决策中不予以考虑。而不论侧重于哪个方向的影响力投资，都需从财务回报角度上予以考虑，即存在可以预期的财务收益，这一点是影响力投资与慈善捐助的本质区别。

    而通过影响力投资所获得的收益，可以反复再投资；然而，慈善捐助需要不断的输血，这也是两者在社会效益的扩展性、效率上的不同。所以更多有策略、远见、关注结果和效率的慈善家、基金会也开始采用社会影响力投资的思想，抛弃了传统的单一捐助模式。

    社会影响力投资与公益创投

    公益创投(Venture Philanthropy)是指应用公益慈善的理念以及风险投资的专业技术协同达到公益目的，从而创造更大的社会价值及影响。就投资的理念而言，公益创投更偏向于慈善捐助，旨在产生社会影响力，造福社会。但是与慈善捐助相比，公益创投把影响力的持续产生作为投资的考量之一，其更关注与投资企业能否利用投资将企业进一步发展壮大，来扩大并持续产生影响力。而不像慈善投资以主要理念的契合作为投资（捐助）的首要决策考量。从这一点来看，公益创投和社会影响力投资比较契合。而两者比较大的区别在于公益创投在财务回报诉求方面明显低于影响力投资。

    社会影响力投资与社会责任投资

    社会责任投资(Socially Responsible Investing)，从传统意义上是指通过公开市场交易的证券来投资那些对于有助于环境问题、社会问题改善的公司，并避免投资于烟草、酒类、博彩、武器制造等会对社会产生负面影响的公司。狭义上的社会责任投资是以避免投资可能对社会环境造成负面影响的企业为首要投资决策标准，而不是以追求社会环境问题的改善，获取社会正效应为必要目的。这一点也是和社会影响力投资最为显著的区别。但是从更广的角度看，消除负面效应在相对意义上是产生正面效应。因此，社会责任投资与社会影响力投资有深层的联系与区别，前者比较被动，后者比较主动。

    社会影响力投资与传统投资

    与传统投资相比，社会影响力投资不仅是以一定的财务回报为目的，同时也以投资所产生的社会影响为目的，即投资者除了获得收益，也一定程度上参与了慈善事业，对特点社会问题的缓解提供了自己的贡献。影响力投资所带有的双重投资目的是与慈善捐助和传统投资的本质区别，也是其特色和差异优势。

    通过上述的比较与描述，可以看出影响力投资就是位于强调社会价值的慈善捐助和强调经济价值的传统投资两个极端的中间层，而公益创投及社会责任投资分别作为两个极端和中间层的过渡，我们则可以进一步清晰理解影响力投资的性质与特点。

    中国社会影响力投资面临的挑战

    影响力投资的理念虽然非常的新颖，在过去的几年，大陆的市场也产生了许多的投资实践，中国影响力投资市场也面临诸多挑战。

    缺乏对于社会影响力投资市场的认识。影响力投资是一个舶来品，越来越多境外机构开始关注中国市场，并且引入了他们的影响力投资理念和策略，和不少国内的同行一起推广了这个市场的发展。但是因为文化差异、对本土市场的理解偏差、规则限制等等原因，这些机构在中国的发展是非常有限的。影响力投资的市场的容量如何，潜力如何，未来应该如何发展、推广，有待体制机制对市场发展阻碍的消除。根据南都公益基金会理事长徐永光介绍，在中国存在“五不”政策：第一出资人不享有任何财产权利，不能分红，没有贷款资格，不准设立分支机构，不能免税。这样的“五不”政策严重制约了社会投资的积极性。民非制度是1998年定的，当时的创立确实有深入的研究。

    社会影响力投资需要市场的印证。中国的社会企业发展只有五六年的经历，相应的社会投资市场也处于非常早期，这也体现了巨大的发展潜力。从投资的机遇说，中国是世界上经济发展最活跃的国家，中国有很多的领域，特别是这里面提到发展趋势中有很多投资机会，中国很多行业：养老、水、农业等还没有充分地发掘，在这些行业的领域中存在着很多的机会。但是大部分的社会企业处于非常早期的阶段，他们还没有一个可以被证明为有效的、被复制的商业模式，在传统商业投资市场很有利可图的时候，模糊的又缺少成功案例的影响力投资，很难被大陆主流投资界很快地接受。有的接受访谈的社会企业家还曾感慨：在中国，对风险投资家谈影响值还是很少。这就是为什么社会企业研究中心举办社会创业和社会创投高峰论坛，吸引了不同群体的人士参与，产生了多元的效应和跨界的火花。

    （闫冰/整理）